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量の拡大が抑制されるだけ、投下資本当たりの収益率の高低がより問われる結果、インドの成長ポテンシャルの高さが改めてクローズアップされる可能性は比較的高いと考えられるからである。近年は新興国の中でもいわゆるＢＲＩＣＳ以外の、中小国に対する関心が高まってきたが、これはブームの副産物にほかならず、ＢＲＩＣＳを中心とした新興国の成長力に対する注目が高まり、それに連れて限界的な収益機会が低減しつつあると見なきれた結果、その他諸国にフロンティアを求める動きが活発化したということであろう。
こうした中小国はデイレバレッジの打撃を強く受けやすい。総体としてのグローバルな資本移動がこれまでよりも停滞気味に推移するという前提の下では、新興国の中でも勝ち負けがより明確化する展開を予想せざるを得ない。
その中で、インドが勝ち組となる可能性はかなり高いと見なせよう。ただし一点だけ付け加えれば、インドに残る「独自性」の一つである、労働集約的製造業の未発達を放置することは危険である。
同分野の典型である繊維製品の輸出額は、中国に差を広げられる一方であるが、その一つの背景として考えられるのが「規模の経済」である。インドでは大規模製造業は過度に労働者寄りといわれる労働法（例えば大企業は労働者を解雇することが非常に難しい）の適用を受けるため、経営者が工場の規模拡大を追求する誘因が著しく阻害されている。
その結果、インドにおける繊維産業の競争力が中国にはっきりと劣後してしまっている。インドで立ち上がってきた製造業が、自動車など、比較的資本集約度の高い分野であることは、こうしたセクターの魅力の高さだけではなく、通常、経済発展の先陣を切る労働集約的分野の遅れの裏返しでもあるということである。

こうした労働市場のネックの緩和を進めることが、雇用の裾野を拡大させ、高度成長路線を確たるものとすることにつながろう。ブラジルは二○○八年七～九月まで成長率の加速を経験した、数少ない新興国の一つである。
二○○八年が過ぎてみれば、「金融危機から世界不況へ」と総括せざるを得ないだろうが、同年半ばまでのグローバルな一大テーマは、資源価格の急騰に伴うインフレ圧力の増大にあった。このようななか、新興国の経済を評する上で「二極化」という言葉が目立っていた。
その際、勝ち負けを決する鍵とされたのが、資源の有無である。資源価格の高騰は、資源の純輸入国から純輸出国への所得移転を引き起こす。
輸入側からすると例えば石油の輸入に、従前よりもはるかに多くの支出を充てなければならなくなり、他に回すカネの余裕が失われる。輸出国では逆のことが起こる。
資源価格の上昇の一次的効果はゼロサムゲームに近く、資源の有無による勝ち負けにつながりやすいことは事実である。しかし世の一般的な理解に反し、当時のブラジル経済の好調さは、資源高の恩恵では十分に説明できない。
マクロレベルで資源高が国を潤すには、資源が輸出されなければならない。国内消費されるだけでは、国内の資源配分に変化が生じるだけである。
いわゆる「資源大国」は輸出依存度「輸出／ＧＤＰ」の大きい国が多いし、アメリカや中国などが世界有数の資源産出量を誇りながら「資源国」と呼ばれないのも、工業化の進展（資源を投入する産業分野の発達）や人口の多さなどから、産出する以上の資源を国内で消費するからである。一般に「資源大国」と呼ばれる国の「財・サービスの輸出／ＧＤＰ」を確認すると、例えばサウジアラビアは、ニ○○三年時点で四六・一％であった。
既にかなり高かったのだが、その後の原油価格の高騰を受け、二○○七年には六五・五％まで上昇している。ブラジルの近隣国では、国の規模は小さいが天然ガスの豊富なボリビアが、同じくニ○○三年のニ五・六％からニ○○七年には四一・八％まで上昇、銅の一大産出国であるチリが三六・五％から四七・一％へと、やはりレベルの高さに加えて、近年の資源価格上昇の効果がはっきりと数値に表れている。
ではブラジルはどうか。同国の輸出比率はニ○○三年時点で一五・○％と、資源国のみならず、新興国全般を見回しても、きわめて低かった。

それが二○○七年には一三・九％まで低下している。ブラジルは鉄鉱石をはじめとした多くの鉱物資源で世界有数の産出量を誇り、農畜産物の一大輸出国でもある。
ブラジルを「資源大国」と呼ぶことは必ずしも間違いではないだろうが、資源に対する依存度は、実のところ大きなものではない。言い換えると、鉄鉱石の価格上昇くらいで浮揚するほど、ブラジル経済は小さくないということだ。
したがって、二○○八年半ば以降の資源価格の急落も、ブラジル経済の致命傷にはならなかった。二○○六年からニ○○八年七～九月までのブラジルの成長加速を牽引してきたのは内需である。
そして産業面でその拡大に対応してきたのは、鉱業や農業である以上に、製造業である。ニ○○○年以降の長期では、鉱業の拡大ペースは製造業トータルのそれを上回っている。
しかし、やや詳細に見ると、資本財、耐久消費財などは、鉱業以上のスピードで拡大している。そして、二○○六年以降のブラジル経済の成長加速局面では、資本財、耐久消費財の拡大が一段と顕著になっている。
言うまでもなく、資本財生産の拡大は設備投資の増大に対応し、耐久消費財生産の増加は家計消費の好調の反映である。この間、鉱業の拡大ペースに大きな変化は見られず、内需主導の景気拡張に、同分野が果たした役割は限定的であった。
ニ○○八年九月のL破綻に始まる金融危機の深刻化は、ブラジル経済を一変させた。確かに外需関連、資源セクターも多大な影響をこうむっている。
資源産業の雄である鉄鉱石採掘最大手のVは、中国の輸入急減などの直撃を受け、二月には減産を決め、一二月に入ると雇用調整にまで踏み込んでいる。しかし、ブラジル経済にとって決定的だったのは、内需の収縮である。
先に触れたように、ブラジルの内需好調の象徴とも言えた自動車販売は二○○八年一○月に前年割れ、その後も減少が止まらない。金融危機が瞬く間に国内金融機関、企業、家計の景況感を悪化させ、支出行動の変化をもたらしてきている。
ブラジルの事例は、国内金融機関のバランスシートが健全であっても、景況感の悪化は借り手の返済能力への疑念を生み、また、有事への備えとしての厚い自己資本の確保への誘因を平時以上に高め、結果として貸し渋りが起こり得ることを示す好例と言える。そして、内需主導ではあっても、最近のブラジル経済の加速には、やはり外国企業の投資活動が大きく寄与してきており、国内的な信用収縮と相まって、ブラジル経済の失速は避けがたい情勢である。

二○○九年はマイナス成長もありえよう。ただし、やや達観して見ると、二○○九年の成長が完全に失速し、例えばマイナス成長に陥ったとしても、ブラジルの歴史を振り返れば、さほど大きな事件ではない。
何しろブラジルは、九○年代の四○の四半期のうち、実に二一の四半期で前年比ベースのＧＤＰ成長率がマイナスを記録した国なのである。またしばしば経験してきた三桁、四桁のインフレ率より、多少のマイナス成長の方が、後の修復は容易だとも考えられよう。

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